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转自：港湾交易不雅察

《港湾交易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

被华润系掌舵了两年多后，金种子酒 (600199.SH) 的事迹欠佳穷困似乎并莫得赢得灵验缓解。

行为徽酒中的知名品牌，官网先容，金种子酒始建于1949年，其前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，是新中国首批酿酒企业，亦然宇宙酿酒行业主干企业。现存“金种子”、“种子”、“醉三秋”、“和泰”、“颍州”五大白酒品牌，“金种子”、“醉三秋”两个商标荣获“中国著明商标”，颍州佳酿酒被商务部授予“中华老字号”，金种子系列白酒是国度地舆符号保护家具，7款白酒家具被中国绿色食物发展中心认定为绿色食物，荣获宇宙绿色食物示范企业。

即便领有悠久的历史底蕴，但金种子酒的冗忙处境却也老是形照相随。

01

前三季度事迹大降，家具收入调结构？

本年前三季度，金种子酒结尾营收8.059亿，同比下滑24.90%；归母净利润-9953万，同比下滑185.51%；扣非净利润-1.113亿，同比下滑128.92%。第三季度，金种子酒结尾营收1.392亿，同比下滑54.41%；归母净利润-1.106亿，同比下滑3843.21%；扣非净利润-1.149亿，同比下滑1819.67%。

关于三季度事迹的欠佳，金种子酒总经理何秀侠暗示，白酒主营业务着落的原因之一在于行业周期转换导致行业合座销售没达预期；二是公事接待、耗尽左迁等对团购客户及耗尽影响近期赫然；三是业务操作层面，施展为底盘家具“轻柔、温暖”价值链上风不才降，公司基于用度商酌莫得实时转换。导致结尾进货意愿不足，销量着落；四是部分市集销售队伍市集微不雅运营才略存在问题，业务聚焦不透。

凭证公司显露的数据，本年前三季度，金种子酒高等、中档以及低档家具分别结尾营业收入0.48亿元、1.72亿元、4.33亿元。经测算，金种子酒低档家具收入占到总营收的一半以上，接近中高等家具营收总数的两倍。

从家具线来看，金种子酒前三季度呈现的成果是：中高端收入有所提高，而中枢重要的低端酒则下滑不小。

2024年上半年，低端酒、中端酒、高端酒占比分别为68%、26%、6.7%。凭证分离，低端酒主要为100元以下家具，中端酒为100-500元家具，高端则为500元以上家具。

有市集东谈主士以为，安徽市集耗尽升级较为赫然，其中中低端市集萎缩较为严重。因此，金种子酒40—50元上风价钱带也逐步受影响，导致其几大主力家具发展、销售不畅，进而导致事迹损失。“金种子酒的上风市集主要在其大本营阜阳市集，以及安徽的一些县级州里市集为主，在咫尺行业转换环境下，金种子酒面对品牌价值、家具结构、渠谈效率提高等多方面风险，同期还面对省表里名酒挤压等挑战。”

广东省食物安全保险促进会副会长、中国食物产业分析师朱丹蓬向《港湾交易不雅察》暗示，金种子酒掉队并不出东谈成见象，公经理念和格式比拟老化，家具篡改升级也较差，再加上无论是安徽省内如故宇宙市集白酒行业历来竞争热烈，公司的发展坚韧不拔，连年来齐抓续面对着雄壮挑战。

值得关切的是，从前三季度家具结构施展来看，是否意味着金种子酒在有益调结构，即扩大中高端收入，而逐步裁汰低端占比，约略还需要更长本事不雅察。

何秀侠在本年5月份就公开暗示，白酒耗尽有所左迁，这使得白酒行业100多元和200多元价钱带的量相配大，对古井贡酒来说，其献礼、古8家具的增量较大，而古16天然也有增长，但应该是不足预期的。“天然白酒的耗尽有些往下走，但这个转换期对金种子来说是一个很好的上车契机，若是白酒耗尽还像之前不异继续升级，可能许多企业的家具齐会到600元以上，反而咫尺是100元和200元价钱带是蚁集耗尽的面孔，而金种子酒正值要作念这部分，给了金种子一个咫尺上车的契机。”

这赫然代表着金种子酒要重心发力中端价位白酒市集。

02

错失十年发延期掉队赫然，华润若何赈济？

着实，拉长本事来看，金种子酒多年来停滞不前。

早在2015年，金种子酒营收就到了17.28亿元，而到2023年营收则又回到了14.69亿元，这中间多年公司限制进进退退齐保抓在10亿元-12亿元把握。

净利润方面，金种子酒最佳的年份是在2018年，归母净利润和扣非净利润分别为1.019亿、1764万，后来就一直欠佳。

2019年-2023年，金种子酒归母净利润分别为-2.045亿、6941万、-1.664亿、-1.871亿和-2207万；扣非净利润分别为-2.284亿、-1.138亿、-1.959亿、-2.058亿、和-5761万。

逆水行舟，不进进退。金种子酒与古井贡酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）称之为徽酒“四朵金花”。

对比来看，2015年-2023年，古井贡酒由52.53亿元的营收扩大至202.5亿，归母净利润也从7亿元把握增多至45.89亿元；口子窖由25.84亿元的收入扩大至60亿元，归母净利润从6.054亿增多到17.21亿；迎驾贡酒收入由29.27亿元扩大至67.20亿元，归母净利润从5.304亿增多到22.88亿。

十年把握，水流花落，金种子酒与省内同业的差距越来越远。咫尺来看，华润系无疑是赈济公司的白武士。

2022年2月，华润战投收购金种子集团49%股权。而后，华润运行在料理团队、销售团队、渠谈拓展以及家具升级等方面对金种子酒进行全面纠正。

金种子酒官网也先容，华润集团入驻公司以来，积极引进华润先进的理念、机制和文化，借助华润料理、东谈主才、品牌和渠谈上风，真切履行组织重塑和品牌重塑，塌实鼓吹料理变革和营销变革，为公司高质地发展注入了新的动能。

朱丹蓬以为，华润系暂时并弗成给其带来太多的变化，因为公司体量太小，利润就低，抗风险才略较差。将来，华润若何提高金种子酒的事迹才是处理问题的重要，给其一定本事让金种子酒先存活下来。

前述市集东谈主士以为，在华润入股之后，老品牌的金种子酒仍是截止。该酒企的损失并不是营收层面的损失，而是利润的损失，其很大一部分的用度放在了市集的插足方面。

华鑫证券在本年8月28日的研报中指出，华润入驻后对料理、渠谈和家具等体系对公司进行积极的变革转换，短期看在缱绻层面产生了一定的摩擦，且品牌栽培仍需本事积淀；永恒看华润的市集化窥探机制完善及料理团队的学习、纠偏才略强，合座发展场所向好。看好华润入驻对公司的赋能提振，展望公司有望在2024年结尾扭亏。基于刻下结尾需求疲弱，以及公司剥离药业销售业务，下调了收入预测与远期盈利预测，展望公司2024-2026年EPS分别为0.08/0.29/0.42元，刻下股价对应2025-2026年PE为36/25倍，防守“买入”投资评级。

至少咫尺看起来，金种子酒能否在临了第四季度结尾扭亏，难度也相当之大。（港湾财经出品）

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